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美國聯準會 (Fed) 上個月決議升息 1 碼，然而市場反應卻顯示較預期鴿派。《Newsmax》指出，這是因為美國通貨膨脹率已來到 5 年新高，使得美國實質利率恐怕會翻落至負值。在此情況下，黃金成為唯一避險選項，而身價看漲。

Fed 政策利率雖已來到 0.75%-1%，但今年頭 2 個月美國消費者物價指數 (CPI) 較一年前漲幅平均已達 2.67%，創 2012 年來新高。若今年美國名目通膨率達 2%，而 Fed 又繼續讓貨幣政策「保持寬鬆」，恐怕會為投資人及美國存戶帶來大問題。

因為目前美國 1 年期定存利率僅 1.4%，這部分資產價值顯然將被通膨吃掉。    而美國 10 年期公債殖利率及美股企業平均股利收益率也都僅 2.35% 左右，如果通膨熱度維持下去，這兩類資產的報酬也都會被吃掉一大部分。

一旦美國落入實質負利率，將對金價非常有利。根據美國國家經濟研究局 (NBER) 研究發現，美國實質利率與金價的連動密切，在 1997-2012 年間，兩者關聯係數達 -0.82，逼近完美負相關的 -1.0，意味每當實質利率下降，金價就走揚。

由於 Fed 不急著加快升息腳步，加上美元漲勢可能已經觸頂，兩因素為金價帶來大利多。美元在美國總統大選後的激發出的 5.6% 漲勢，今年至今大多已吐回；而今年來金價已大漲 9%，正凸顯金價與美元密切的負相關程度。

尤其是美國銀行美林 (BAML) 本月份全球基金經理人調查已顯示，認為美元高估的專業投資人比例衝上了 2006 年以來新高。從上圖可見，這份調查通常能準確預測美元何時開始走跌。這也是為何，美銀美林已將今年底金價預估調高至每盎司 1400 美元。